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股票期权基本概念

股票期权基本概念

期权是交易双方关于未来买卖权利达成的合约。就股票期权来说,期权的买方(权利方)通过向卖方(义务方)支付一定的费用(权利金),获得一种权利,即有权在约定的时间以约定的价格向期权卖方买入或卖出约定数量的特定股票或ETF 。当然,买方(权利方)也可以选择放弃行使权利。如果买方决定行使权利,卖方就有义务配合。

 

一、策略简介

在行情上涨的时候,投资者往往通过买入认购来获得收益,但是如果行情上涨有限的情况下,因时间价值损失,有时候会导致实际收益不高,甚至会产生亏损。在这种上涨有限的行情下,投资者可以构建认购牛市价差策略。与单腿认购(仅买入认购合约)相比,认购牛市价差策略的好处有:(1)在小幅上涨时,有更高的收益率;(2)权利金的成本更低,亏损更少;(3)由于义务仓的存在,时间价值的损失更少;(4)盈亏平衡点更小,盈利概率更高。

 

二、策略构建

买入较低行权价的认购+卖出较高行权价认购

要素:数量相同,到日期相同

权利金:付出权利金;保证金:组合后减免保证金

盈亏平衡点:较低行权价K1+组合初始的权利金投入。

综上所述,认购牛市价差策略亏损和盈利都是有限的。

 

 

三、案例说明

某日50ETF行情为3.578,其期权合约如下,投资者买入6月购3500一张,权利金1136元,卖出6月购3600合约一张,权利金548元,保证金约4646元。

该组合初始权利金投入为588元(1136-548)。

 

对比单腿买入认购认购牛市价差策略

 

综上可知,(1)当行情下跌时,单腿买入认购和认购牛市价差都是亏损全部权利金,但是价差策略初始投入权利金少,故亏损较少;(2)当行情小幅上涨1%时候,价差策略可以获得更好的收益;(3)当行情大涨5%的时候,价差策略收益有上限,单腿买入认购策略更好。另外,价差策略的盈亏平衡点小于买入认购,故价差策略的胜率更大一些。

 

四、不同合约选择分析

认购牛市价差策略是通过两个不同行权价的认购合约组合而成的,选择不同程度虚实值合约,组合的效果也是不同的,通常来说,投资者选择平值附近的合约比较合适。

1. 行情上涨力量较弱,可以选择两个合约都偏实值,实值合约权利金较高,组合策略初始投入的权利金会增加,盈亏平衡点偏小,组合的胜率会提高,但是最大盈利金额会减少,最大亏损会增加。如下图当现货行情为3.512时候,合约选择买购@3.3和卖购@3.4,最大亏损为883元,最大盈利为117元,盈亏平衡点为3.3883,盈利概率超过80%(数据来源于东方财富期权宝软件);

     

2. 行情上涨力量较强,可以选择两个合约都偏虚值,虚值合约权利金较低,组合策略初始投入的权利金也较少,盈亏平衡点偏大,组合的胜率会降低,但是最大盈利金额会提高,最大亏损会减少;如下图当现货行情为3.512时候,合约选择买购@3.6和卖购@3.7,最大亏损为193元,最大盈利为807元,盈亏平衡点为3.6193,盈利概率仅20%(数据来源于东方财富期权宝软件);


   

 

3. 投资者愿意承担多一些风险,换来更多上涨盈利空间的话,可以选择两个行权价差距较大的合约,最大盈利和最大亏损都会增加,且组合成本增加,上行的盈利空间会增加。如下图当现货行情为3.512时候,合约选择买购@3.3和卖购@3.7,最大亏损为2091元,最大盈利为1909元,盈亏平衡点为3.509,盈利概率约50%(数据来源于东方财富期权宝软件);

   

 

五、认购牛市价差策略的风险

1. 损益风险:当行情下跌时,仍然会有价值归零风险,亏损全部权利金;当行情迅猛上涨的时候,无法获得超额收益。当市场出现大涨大跌时,投资者可以结合自己的风险偏好,做好止盈止损,调整策略。

2. 保证金风险:因为策略构建时候是减免保证金的,但是按照交易规则,在临近行权日的时候,会自动解除组合,需要对义务仓按照正常标准收取保证金。投资者需在临近行权日关注持仓和保证金情况,及时补足保证金,或者及时平仓了结。

3. 行权风险:临近行权日,组合会被自动解除,义务仓有被指派的可能,则需要准备组合标的证券;权利仓如果是实值的,则需要投资者在规定的时间申报行权,否则过期作废。投资者需要在行权日关注行情和持仓,关注行权和指派的风险,或者提前平仓了结,避免进入行权指派流程。

 

 

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附:个人期权账户开通条件(五有一无)

目前,交易所股票期权对个人投资者的开户门槛主要设置为“五有一无”:

1.有资产:个人不低于50万元,指开户前20个交易日日均的证券市值与资金账户可用余额(不含通过融资融券交易融入的资金或证券)

2.有测试:通过交易所认可的相应等级期权知识测试

3.有仿真:具有交易所认可的期权模拟交易经历

4.有交易:开立账户6个月以上并具备融资融券账户或者金融期货交易经历

5.有风险承受能力:通过适当性评估且风险承受能力“C4”及以上

6.无不良信用记录

 

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