期权是交易双方关于未来买卖权利达成的合约。就股票期权来说，期权的买方（权利方）通过向卖方（义务方）支付一定的费用（权利金），获得一种权利，即有权在约定的时间以约定的价格向期权卖方买入或卖出约定数量的特定股票或ETF 。当然，买方（权利方）也可以选择放弃行使权利。如果买方决定行使权利，卖方就有义务配合。
期权作为一种功能性全面的衍生品工具，可以帮助投资者很好地进行转移风险，套期保值；但是，本身也具有较大的风险，其收益结构和交易规则也和传统的投资工具有很大的区别。以下列举部分投资者主要面临的风险。
一、权利金风险
权利金风险指的是因期权权利金浮动产生的盈亏风险。对于期权权利仓而言，权利金上涨产生盈利，权利金下跌产生亏损；相反，对于期权义务仓而言，权利金上涨产生亏损，权利金下跌产生盈利。期权权利金受到多方面因素影响，主要包括标的证券本身涨跌，标的证券的波动率大小，期权合约剩余期限等。
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案例：11月24日，300ETF基金（代码：510300）当日上涨0.22%，300ETF购12月5000合约（平值合约）下跌0.5%，虽然标的上涨有利于认购期权，但是时间价值衰减和波动率下跌仍然使得认购期权合约产生亏损。 |
二、流动性风险
流动性风险指的是合约在买卖盘上数量较少，投资者无法以合理的价格止盈止损。常规而言，近月平值的合约流动性较好，远月、深度虚值或深度实值合约流动性相对较差。投资者可以通过行情软件T型报价中查看合约“持仓量、交易量”等字段了解合约流动性。另外，通常而言，到期日临近收盘的时候，期权合约流动性会急剧下降，因为此时合约的价值基本已经确定。
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案例：某投资者在到期日购买了100张300ETF的虚值认购期权，行权价格为5元，共支付3000权利金元。临近收盘的时候，因行情上涨，合约变实值，合约市值涨到10万元，即盈利33倍。由于收盘前流动性不足，没有足够的对手盘，投资者无法卖出平仓了结头寸；而且每张合约行权需要5万元资金，即100张都行权则需要500万元资金，需要在当日15：30前转入衍生品资金账户，并进行行权操作。投资者既未行权，也未平仓，将损失10万元的全部权利金。 |
三、行权交收风险
期权的权利方和义务方都存在行权交收风险。
对于权利仓而言，投资者如果需要行权的，需要在到期日规定的时间内进行行权操作，否则都视为放弃权利，损失全部已经投入的权利金。认购期权行权需要有足够的行权资金存放在衍生品资金账户中，认沽期权行权需要有足够的标的证券存放在普通证券账户中，信用账户中的标的证券和资金都不可用于行权。投资者不想行权的，可以选择平仓了结头寸。
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案例：某投资者买入300ETF11月购4800权利仓1张，权利金为0.13元，到期日当天权利金为0.21元。该投资者可以按照0.21元平仓获利了结，盈利800元；投资者也可以选择行权，需要行权资金48000元，且行权买入的300ETF需要在E+1日清算后才会入账，E+2日才能卖出。如果该投资者在到期日既没有平仓也没有行权，该合约会过期作废，损失全部权利金。 |
对于义务仓而言，如果投资者合约未被指派到，则投资者无需做任何事情，合约自动结束。如果合约被指派到，则需要在行权交收日按照要求准备足额的资金或标的证券，否则存在违约的风险。对于认购义务仓被指派，投资者需要准备足额的标的证券，如果标的证券不足则进行现金交割，按照当日标的证券收盘价格上浮10%进行现金结算；对于认沽义务仓被指派，需要准备足额的资金交收，如果资金不足的情况，会进行转处置，投资者需要缴纳罚息和利息。
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案例：某投资者持有义务仓期权合约300ETF11月购5000，10张，到期当日为实值，该投资者10张都被指派到；按照要求，该投资者需要在行权交收日准备10万份300ETF基金在普通证券账户中，约市值50万元。假如该投资者只有准备了3万份ETF，则有3张合约正常履约，7张合约进行现金结算。假如行权交收日300ETF基金收盘价格为5.01元，则该投资者现金交割需要支付金额[5.01*（1+10%）-5]*10000*7=35770元 |
四、保证金风险
保证金风险是期权义务仓特有的风险，权利仓不承担保证金风险。期权义务方，需要按照交易所及公司要求缴纳保证金，且保证金根据市场行情实时波动。如果出现保证金不足时，需要按照规定补足保证金，或者自行平仓将保证金风险降到规定的标准；投资者未自行有效化解风险的，证券公司有权按照约定对客户进行强行平仓，其产生的损失由客户自行承担。
临近到期日，公司将根据合约虚实值情况调整义务仓保证金比例，投资者需要根据调整后的情况补足保证金或者自行平仓来降低保证金风险度。特别是针对实值认沽义务仓，会被全额提保，防止违约情况发生。
持有组合策略的投资者，价差策略会在E-2日盘后自动解除（E为行权日），引起保证金风险度提升；跨式空头和宽跨式空头策略会在E日日终自动解除，投资者可能因此面临部分合约被行权指派。投资者需要及时做好风控工作，避免被强平。
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案例：投资者持有300ETF12月购4900权利仓和300ETF12月购5000义务仓各10张，合成10组认购牛市价差策略，该策略减免全部保证金，在12月的到期日的前两个交易日日终，该组合会被自动解除，义务仓需要按照普通义务仓标准缴纳现金保证金，从而引起保证金风险突然上升。投资者需要按照规定有效化解风险，未及时处理的，可能会被强平。 |
备兑合约是一种比较特殊的义务仓，投资者用标的证券做担保，不需要现金保证金，所以一般来说不会因为行情波动而被强平。但是当标的证券发生分红的时候，交易所会对各合约进行调整，合约单位增加而合约行权价下调，此时持有备兑合约的投资者需要补足相应数量的标的证券。如果未按照要求补足的，上交所期权备兑合约不足部分会被强行平仓；深交所期权备兑合约不足部分会先转普通认购义务仓，收取现金保证金，如果现金保证金不足则按规定强平。
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案例：某投资者持有10张300ETF期权备兑合约，行权价格为4.9元，普通股票账户中正好有10万份300ETF做担保。假设，基金公司公告将会对300ETF基金分红，交易所公告行权价格从4.9元调整为4.836元，合约单位从10000份调整到10132份，因此当调整后，需要实际冻结101320份ETF，即在原来的基础上，投资者还需购买至少1320份标的证券。如果投资者未及时补足的，如果是上交所的期权合约，投资者会直接被强平1张备兑；如果是深交所的期权合约，则1张备兑转普通认购义务仓，冻结现金保证金，并按照普通义务仓管理风险。 |
请仔细阅读《股票期权交易风险揭示书和投资者须知》了解更多风险事项。
五、期权与期货的异同点
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期权 |
期货 |
期权的风险点 |
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合约 |
有不同行权价不同月份合约 |
只有不同月份合约 |
期权不同行权价会影响合约虚实程度。 |
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到期日 |
权利仓需主动行权或者平仓了结，否则价值归零 |
金融期货自动现金交割，无需主动行权 |
期权到期未行权也未平仓，将损失全部权利金。 |
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保证金 |
只有卖方缴纳保证金 |
买卖双方都需要缴纳保证金 |
期权卖方有保证金风险，买方没有。 |
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行权履约 |
买方可以选择是否行权 |
买卖双方都有履约的义务 |
期权卖方有履约的义务，买方没有。 |
六、行权流程
E日为行权日
E日权利方若需行权，则认购仓需准备足额资金，认沽仓需准备足额标的证券，方能申请行权。
E日日终清算，中国结算公司根据相关规定对义务仓指派。
E+1日被指派的认购义务仓准备标的证券、认沽义务仓准备足额的资金。
E+1日日终清算，若行权成功的，则钱券交收；若失败的，按违约处理。
E+2日行权成功的，收入的券可以卖出，收入的钱可用可取。
特别提醒：行权交收买入的标的证券需要等待E+2日才能委托卖出，E+1日标的证券价格不确定性会给投资者带来潜在的风险。
七、学习期权推荐途径
（一）交易规则
上海证券交易所期权专栏（链接：http://www.sse.com.cn/assortment/options/home/）；深交所期权子网站（链接：http://www.szse.cn/option/）；东方财富证券官网期权专区（链接：http://www.18.cn/option.html）
（二）读物书刊
基础类：《三小时快学期权》、《股票期权交易资格测试真题辅导读本》、沪深交易所期权业务折页
进阶类：《期权交易策略十讲》《两周攻克期权策略》《期权工程》《期权交易：隐藏的真实世界》《期权定价公式完全指南》
（三）在线学习
上交所期权学院APP
深交所期权APP
上交所期权之家（微信公众号）
深市期权（微信公众号）
东方财富证券期权投教专区
（四）线下课程
公司不定期与沪深交易所合作开展期权讲座活动，活动信息可咨询营业部：
上交所ETF大讲堂：适合ETF投资者。
上交所期权大讲堂：适合期权入门客户，可以了解期权基础知识。
上交所期权进阶课程:适合有一定期权交易经验的客户，可以了解期权交易策略。
深交所期权投教课程：适合期权入门客户，可以了解期权基础知识。
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